科技領域的變革正以前所未有的速度重塑著投資格局，從AI技術的突破到人形機器人產業的崛起，再到智能駕駛技術的飛速發展，科技投資的熱情已被點燃。一批擅長科技投資的優秀基金經理開始嶄露頭角，鵬華基金權益投資三部總經理、投資總監、基金經理閆思倩就是其中頗有代表性的一位。

閆思倩有超過14年的證券從業經歷，曾任華創證券、中銀國際證券分析師，工銀瑞信基金研究員、基金經理，2022年1月加盟鵬華基金。閆思倩深耕新能源汽車產業鏈、人工智能產業鏈的研究與投資，早在2023年三季度，她便在新能源汽車縱深的產業鏈條中，將人工智能、機器人、智能駕駛等前沿科技領域列為重點關注方向，通過提前布局，在今年以來的科技股重估行情中脫穎而出。

閆思倩如何從新能源領域研究員成長為擅長科技投資的基金經理？她怎么看人工智能的發展前景？又怎么應對科技股可能出現的大幅波動？日前，證券時報記者采訪了閆思倩，就相關問題進行了深入探討和交流。

1 產業鏈研究不斷擴展深度和廣度

證券時報記者：你入行超14年，有什么難忘的人和事？

閆思倩：新能源汽車發展歷程中的很多大事，都令我難忘。2011年我開始負責研究新能源汽車，當時新能源汽車還處在發展的初級階段，續航只有300公里，很難成為終極消費品，技術上也明顯落后于特斯拉，后來還經歷過燒車、騙補等負面事件的沖擊，道路比較曲折，但國內電池行業仍克服了重重困難，持續進步。

證券時報記者：研究新能源汽車，你最大的收獲是什么？

閆思倩：從新能源汽車入手做研究，是一個蠻好的開始。鋰電池最早用在手機和電腦上，所以除了電動汽車，我還要研究蘋果產業鏈、鋰電的上游，包括鋰礦、有色、材料等；2019年，電動汽車開始智能化，基本上是把手機和Pad的功能全搬到車上，涉及到各種硬件、芯片等，這讓我學習了很多，我念書時的專業是計算機，學習起來也非常感興趣；后來，華為、小米等企業入局新能源汽車，我開始學習無人駕駛、軟件等；2022年特斯拉開始布局人形機器人和AI，我又開始學習相關知識。蘋果產業鏈、特斯拉產業鏈，包括整個汽車產業鏈，都是跨全球的，上下游也很廣，在研究學習這些產業鏈的過程中，大大拓展了我研究的深度和廣度。

證券時報記者：你2017年開始管基金，獲得了優異的投資業績，你收益的主要來源是什么？

閆思倩：在那一階段，新能源行業快速成長，我的投資業績主要受益于行業的增長。當然，拉長時間看，我會做一些主動的選擇，為產品貢獻了業績，主要有兩個方面：一是在不同的發展階段，把握產業鏈上細分行業的機會；二是精選優質公司。

證券時報記者：2022年以來，新能源經歷了較大幅度的調整，你怎么應對？

閆思倩：過去幾年，光伏鋰電池行業經歷了階段性的供需錯配，我一直在尋找有更好盈利機會的子行業。從基金的定期報告可以看到，2022年我投資了光伏逆變器和儲能；2023年投資了華為智能汽車產業鏈，同時開始布局特斯拉產業鏈上的人形機器人企業，拉長時間看，都獲得了較好的收益。

證券時報記者：你怎么看新能源行業的未來前景？

閆思倩：展望未來10—20年，新能源行業有很多亮點，包括低碳、無人駕駛，以及汽車產業鏈在人形機器人領域的布局，智能智造升級等。去年中國已成為全球第一大汽車出口國，國內普遍都開國產車了。中國制造的領先，已經從手機、電腦，到了全球產值幾十萬億元的汽車行業，而人形機器人產業未來將是比汽車更大的產業，中國的新能源和制造業企業、互聯網科技企業都在紛紛進入，機器人是AI科技落地的最大硬件載體，將成為未來各國爭搶的巨大蛋糕和國之重器。

2 機器人產值可能達到幾十萬億元

證券時報記者：你在2023年開始關注并布局人形機器人產業鏈，為什么？

閆思倩：2022年，一些國內汽車產業鏈上的公司開始布局人形機器人，2023年這些公司陸續公告了在人形機器人領域的擴產和布局情況，2024年，它們在技術上出現大幅突破，前景越來越清晰，我也開始調整持倉，加大對人形機器人的布局。從科技和制造業發展空間來看，機器人是AI科技落地的終極產品，而制造業發展空間過去最大產品是汽車、手機，未來將是機器人，可以是幾十萬億元的產值。

證券時報記者：2024年，你管的產品一度出現較大回撤，當時是什么感受？

閆思倩：今年以來，特別是春節以后，關于人形機器人的新聞很多，但在去年，關于人形機器人的新消息很少。我們在跟蹤和研究中觀察到，很多企業在人形機器人領域實現了技術突破，但市場不僅沒有反應，相關公司股價還在持續下跌，從投資的角度，這時候確實比較難受。

不過，對科技行業而言，只要終端產品有產品力，就會有需求，而產品力是通過技術進步來體現的。我一直在跟蹤產業鏈，看到技術和產品都在不斷進步，前年機器人走路很慢，能做的動作特別少，也不怎么說話，但在2024年，AI進步非常快，而AI應用的終極載體是一個“人”，這增強了我的信心。就像電動汽車續航只有300公里時，確實沒什么人開它，隨著續航向600公里、800公里突破，電動汽車實現了飛躍式發展。

證券時報記者：從新能源汽車到AI，你為什么能屢屢抓到機會？

閆思倩：在經歷了新能源這種好的賽道后，我相信如果能夠找到需求非常好的方向，再選出好的企業，就能獲得好的回報。特斯拉在多個科技領域都有布局，我們也同步研究了很長時間，長期跟蹤讓我對一些科技的細分賽道更有信心，當然，投資除了前瞻的眼光，還要有耐心，能夠逆人性去等待。

3 人形機器人即將迎來“Model 3時刻”

證券時報記者：你什么時候開始沿著新能源汽車產業鏈做上下游布局？

閆思倩：我在2023年開始投資科技、AI板塊，比如，我當時投資了華為智能汽車產業鏈，那時候，我們造電動汽車已不是問題，但在智能駕駛上仍相對落后，我相信未來將會有突破。2024年我投資了華為服務器、GPU卡、鴻蒙生態等，鴻蒙生態是完全自主可控的，華為P70手機也是在拿不到高端芯片的情況下做出來的，這對中國的自主可控非常重要。事實上，自主可控已從半導體設備延伸到手機、車機、平板、屏幕、物聯終端、AI大模型，以及科技創新的每個領域。

證券時報記者：我想到了一個大家常說的詞：國運。

閆思倩：我覺得精神內核可能是國運的本質，我們看到《黑神話：悟空》的創始人馮驥、《哪吒》的導演餃子、DeepSeek的創始人梁文鋒以及宇樹科技的王興興等，他們都有著從平凡到非凡的精神內核。高質量發展和科技創新將為下一個時代增長打開新的空間，我覺得特別驕傲，我們不僅有性價比，還有高質量，以前大家都開進口車，現在，中國是全球第一大汽車出口國，接下來可能是人形機器人會突破，這是一個幾十萬億元的制造業體量，我們已經具備基礎優勢。

證券時報記者：在人形機器人領域，我們是否有機會彎道超車？

閆思倩：我們一直都具有制造優勢，以前是硬件有優勢，軟件不行。但現在軟件與硬件都插上了騰飛的翅膀，中國科技生態越來越強，具備更好的彎道超車基礎。一是插上了華為的翅膀，華為汽車、華為手機、華為服務器等一直在追趕和超越；二是插上了DeepSeek的翅膀，DeepSeek帶來算力平權，也將帶來智駕平權。

證券時報記者：人形機器人需要多長時間完成從0到1？

閆思倩：電動汽車在100萬輛之前，都是從0到1的階段，還不是一個非常令人滿意的成熟消費品，這個過程經歷了六到七年。人形機器人也一樣，今年2月9日，特斯拉發布的指引是今年會推出一萬臺人形機器人，明年推出10萬臺，后年達到100萬臺，推進的速度非常快。人形機器人從0到1，可能不需要像電動汽車一樣用六到七年的時間，有可能三年左右就能夠完成從0到1。

證券時報記者：為什么人形機器人發展速度會比電動汽車快？

閆思倩：一是電動汽車用了很長時間才形成成熟的產業鏈，特斯拉產業鏈到2019年、2020年才形成，而人形機器人有特斯拉產業鏈的企業在不斷研發和進步，已經有很好的技術；二是在軟件上，有無人駕駛、DeepSeek大模型等；三是互聯網巨頭的加入，從Open AI到特斯拉，從華為到小米、字節等都在陸續進入人形機器人領域，國內外人形機器人百花齊放，產業化正在加速，行業量產有望出現在2025年，人形機器人的“Model 3時刻”即將到來。

4 AI應用落地速度可能很快

證券時報記者：中國科技股重估行情正在火熱展開，有沒有可能形成投資泡沫？

閆思倩：回顧歷史，科技泡沫的形成一要有牛市的氛圍，二要有真實的產業發展速度。當前整體的市場氛圍較好，宏觀經濟在出現好轉，市場的流動性也相對較好，市場風險偏好在提升。產業方面，真實的產業進步很快，在很多領域，AI硬件軟件推進的速度都很快。當前AI已走到應用落地這一步，在這一階段，發展速度可能會比較快，就像互聯網，國內落地做得很快也很好。

證券時報記者：科技股波動較大，你怎么應對？

閆思倩：科技股的確容易出現泡沫和波動，特別是在發展前期，產品還不成熟，業績還沒兌現，未來還有相當的不確定性，很容易出現比較大的波動。其實，要應對波動蠻難的，首先要深度研究產業真實的發展進度，如果產業發展階段比想象的更長，可以持有的時間更長，如果觀察到技術發展沒有預期那么長，就需要提前做一些應對，所以，前瞻的判斷很重要。其次，在選擇上，AI的跨度很長，從算力到應用，包含很多環節，可以投資預期兌現和落地更快的環節，去年我持有汽車產業鏈的標的，還沒有那么多人形機器人的預期，今年這些公司漲幅比較大，可能會提前反映預期。最后，從主動投資的角度，如果對估值再設一個線，也可以減少波動。當然，對每一個深度研究科技的人來講，如果只是為了卡一個估值的線，而放棄未來有潛力的方向，不是一個最佳選擇。我覺得應該給自己更多選擇，不管是細分行業、產業的不同環節還是投資它的時間、區間，都可以做更多的互補和匹配。

證券時報記者：你怎么挑選科技股？主要關注哪些因素？

閆思倩：科技股的基本面是滯后的，所以估值會很高，波動也比較大，投資科技股，在不同階段要選擇不同的環節。從基金定期報告可以看到，在AI投資中，2023年我選光模塊，主要投資英偉達產業鏈；2024年我開始投資國內算力以及人形機器人。科技變化非常快，比如DeepSeek帶來的機遇，不僅是股價上的變化，更是真實產業的迭代，我們要深度跟蹤科技的變化，選擇產業鏈里一些基本面能夠兌現的細分行業。

證券時報記者：多年研究新能源汽車的經歷，對你做科技股是否有較大影響？

閆思倩：這讓我對從0到1的科技創新接納力更強，只要真實的發展速度夠快，我不會輕易離開一個行業。即使中間有波動，只要產業趨勢還在，長期持有仍可獲得豐厚回報，比如某鋰電龍頭公司，即使沒有在最高點賣出去，從上市持有到現在還有十多倍的收益。