1月15日隔夜資金從早間的3.8%一度飆升至16%后，1月16日，全市場(chǎng)隔夜回購(gòu)利率“過山車”行情繼續(xù)上演，但利率走勢(shì)與此前一日完全相反，隔夜資金成本從高達(dá)20%一路狂瀉至1.6%。
記者注意到，1月16日，資金一早開始搶跑。當(dāng)日上午，資金隔夜價(jià)格從10%飆升至20%。一位交易員向《華夏時(shí)報(bào)》記者確認(rèn)，20%的利率點(diǎn)位上仍有真實(shí)成交，因?yàn)樽约壕褪悄莻€(gè)“冤大頭”。
資金面偏緊
隔夜資金利率大起大落一定程度上反映出近期資金持續(xù)偏緊的現(xiàn)狀。
1月15日下午4點(diǎn)后，非銀機(jī)構(gòu)借入隔夜資金的成本“一飛沖天”，從當(dāng)日早間的3.8%一度飆升至16%。
1月16日早間，CNEX資金面情緒指數(shù)達(dá)81，中小銀行情緒指數(shù)高達(dá)85，非銀機(jī)構(gòu)情緒指數(shù)為81，有非銀機(jī)構(gòu)借入的隔夜資金成本高達(dá)20%。
債市公號(hào)“宏飛論債”主理人王宏飛在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，近期資金面偏緊，是受到穩(wěn)匯率、流動(dòng)性收緊、稅期走款等多方面的影響，但未來(lái)有望轉(zhuǎn)松，畢竟寬松總基調(diào)未變。
談到資金為何緊，國(guó)盛固收楊業(yè)偉團(tuán)隊(duì)指出，需求并非導(dǎo)致資金面趨緊的原因，資金趨緊可能更多的由于季節(jié)性資金需求沖擊之下，央行資金投放的邊際變化。
2024年8月至12月，央行通過買入國(guó)債投放了1萬(wàn)億元的基礎(chǔ)貨幣，而10月至12月央行通過買斷式逆回購(gòu)?fù)斗帕?.7萬(wàn)億元的基礎(chǔ)貨幣，而8月至12月期間MLF縮量續(xù)作達(dá)到2.181萬(wàn)億元。
“國(guó)債凈買入和買斷式回購(gòu)對(duì)基礎(chǔ)貨幣的補(bǔ)充，使得MLF持續(xù)縮量，同時(shí)2萬(wàn)億元地方政府置換債發(fā)行帶來(lái)的政府債繳款需求之下，銀行間資金面仍然保持平穩(wěn)。”楊業(yè)偉團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，當(dāng)前銀行間資金面趨緊，可能同樣與央行的資金投放有關(guān)。
該團(tuán)隊(duì)指出，央行在1月10號(hào)公告“近期政府債券市場(chǎng)持續(xù)供不應(yīng)求……2025年1月起暫停開展公開市場(chǎng)國(guó)債買入操作”，資金投放的減少可能一定程度上加劇了資金緊張。
不過，目前資金緊張或僅限于個(gè)別非銀機(jī)構(gòu)，并未蔓延至全市場(chǎng)。
“所謂明顯偏高的隔夜回購(gòu)利率只是個(gè)別現(xiàn)象，是由于部分投資者對(duì)資金利率將于下午回落的預(yù)期落空，因此尾盤時(shí)相對(duì)集中地進(jìn)入市場(chǎng)融資形成了階段性的供需失衡，倉(cāng)促中引發(fā)了資金利率的正反饋螺旋。”光大證券固定收益首席分析師張旭在談到1月15日隔夜資金利率出現(xiàn)的異動(dòng)時(shí)分析。
他認(rèn)為，在觀察金融市場(chǎng)流動(dòng)性狀況時(shí)，要重點(diǎn)看DR007等關(guān)鍵品種的加權(quán)平均利率及其在一段時(shí)間之內(nèi)的情況，而不是個(gè)別機(jī)構(gòu)的成交利率，或者受短期因素?cái)_動(dòng)的時(shí)點(diǎn)利率。
值得一提的是，1月16日，央行公告稱，為對(duì)沖稅期高峰等因素的影響，保持銀行體系流動(dòng)性充裕，央行當(dāng)日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了3405億元7天逆回購(gòu)操作，操作利率為1.50%。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日41億元逆回購(gòu)到期，據(jù)此計(jì)算，單日凈投放3364億元，而這也是2025年以來(lái)央行首次單日凈投放超1000億元。
債市短期或維持震蕩行情
“當(dāng)前債券收益和資金成本倒掛，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)賣出多，債券收益率上行。”一位債券交易員對(duì)記者表示。
1月16日，國(guó)債活躍券全線飄綠，銀行間主要利率債收益率普遍上行。具體來(lái)看，短券承壓明顯，收益率上行2—5bp，中長(zhǎng)券收益率上行1bp左右。國(guó)債期貨收盤漲跌不一，30年期主力合約收跌0.05%。
記者注意到，農(nóng)商行在2025開年前兩周一直“買買買”，利率債凈買入規(guī)模超2500億元，但在1月15日農(nóng)商行開始賣出，賣出規(guī)模達(dá)300億元。
此前央行公告稱，自今年1月起暫停公開市場(chǎng)國(guó)債買入操作，后續(xù)將視國(guó)債市場(chǎng)供求情況擇機(jī)恢復(fù)。對(duì)此，央行貨幣政策司司長(zhǎng)鄒瀾在1月14日國(guó)新辦舉行的新聞發(fā)布會(huì)上表示，央行在一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行較少的時(shí)間段，暫停在二級(jí)市場(chǎng)買入操作，轉(zhuǎn)而使用其他工具投放流動(dòng)性，這樣能夠避免影響投資者的配置需要，加劇供需矛盾和市場(chǎng)波動(dòng)，目的就是希望市場(chǎng)能夠行穩(wěn)致遠(yuǎn)。
展望后市，王宏飛對(duì)本報(bào)記者表示，債市短期震蕩，但不改下行趨勢(shì)。策略上，“每調(diào)買機(jī)”依然適用，目前債券的趨勢(shì)交易價(jià)值和配置價(jià)值有所提升，配置盤擇機(jī)加倉(cāng)，交易盤逢高做多，快進(jìn)快出。
“春節(jié)前較高的資金價(jià)格約束短端利率下行，在當(dāng)前曲線整體平坦情況下，對(duì)整體債市形成約束，因而我們預(yù)計(jì)短期債市依然將維持震蕩行情。”楊業(yè)偉團(tuán)隊(duì)表示，春節(jié)后觀察資金變化情況，如果到時(shí)資金回落，短端下行，整體利率下行空間有望再度打開。