言之就是，企業調整的目的性會很強。

所以，這次極氪合并領克的動作也不例外，這篇文章主要想討論和展現的就是這一動作的目的性和戰略性，但從中也反映出一個困擾資本市場的固有矛盾——大小股東之間的利益沖突。

也就意味著，我們可以先繞開《臺州宣言》的內容和形式，直接聚焦此次極氪戰略整合交易后，交易各方的結果以及前后變化，從中再來大致感受這次交易的目的究竟何在。

首先，這次交易牽涉到四個主體，分別是吉利控股、吉利汽車、極氪、以及沃爾沃汽車，交易標的就是領克和極氪的銷售股權，由此可見，這就是同一控制下企業合并（或集團內的企業合并）。

在這一過程中，領克于2024年9月底的鎖箱估價約為180億元，極氪將要向吉利控股和沃爾沃汽車分別支付36億元和54億元以獲得其各自持有的領克20%和30%的股權；

在持有領克50%股權之后，極氪再以約3.7億元認購領克發行的新增注冊資本，最終將持有領克51%的股權，從而實現合并報表；

獲豁免持續關聯交易，吉利汽車與吉利系供應商（包括億咖通、浙江寰福、以及杭州朗歌）簽訂零部件采購和研發服務協議，截至2027年的年度采購上限大概為64億元、64億元、及65億元。

上述交易有兩個付款階段，在交割日極氪需要付給吉利控股和沃爾沃汽車70%的對價金額（即63億元），其余的30%（即27億元）在之后的1年時間內支付，并且交易為現金支付。

當極氪合并領克之后，吉利控股再將其持有的11.3%的極氪股權以8.061億美元的作價轉讓給吉利汽車，受讓完成后，吉利汽車將增持極氪股權至62.8%。

在整個戰略整合交易中，吉利控股將獲得36億元和8.061億美元（合計大概94億元），沃爾沃汽車將獲得54億元，極氪將支付90億元外加3.7億元的增資款，吉利汽車將支付8.061億美元。

截至2024Q3，吉利汽車的銀行結余及現金為393億元，而極氪的現金和現金等價物僅為56億元，這意味著極氪在交易的第一階段中并不能夠完全支付70%的對價，所以，極氪需要通過部分借款的方式來完成這筆交易。

進一步而言，這一借款可以是來自于吉利控股內部（例如吉利控股母公司、吉利汽車、沃爾沃汽車、或是吉利科技等）的借款，也可以是外部借款（例如銀行、第三方財務機構等），但無論是哪一種，對于極氪的中小股東來說等于是進一步加重了他們的負債。

截至2024Q3，極氪的總資產為327億元，總負債為419億元，股東的總赤字為92億元，而公司的累計虧損為263億元，那么，此次極氪舉債合并領克的行為只會加劇股東赤字的規模，其中中小股東的權益會被進一步稀釋。

客觀來看，企業集團內部如果是意在整合資源，其實可以通過不動用現金儲備的方式來完成，例如，極氪可以通過定向增發新股的方式與吉利控股和沃爾沃汽車實現領克股權的互換。

當然，這仍然會稀釋原有股東的股權，但至少可以避免動用公司賬上的現金儲備，不給公司的正常運營帶來額外壓力。但這樣一來，集團內部就沒有了現金流轉或調配的操作空間。

同時，由于美股上市公司的一般禁售期為6個月，意味著極氪的投資者已經解禁，股價大比例下跌也反映出原投資者對極氪的這一戰略合并交易并不買賬，這其中可能包括投資周期和ROE的問題，也有合并之后的預期效果問題。

這大概就是極氪自公布戰略合并交易后兩個交易日股價累計跌破30%的直接原因。